作者 | 王玥
修改 | 缪凌云
来历 | 首席科创官
进入2020年，大型民爆集团“壶化股份”扣响深交所大门，拟冲刺中小板IPO。材料显现，山西壶化集团股份有限公司（下称“壶化股份”）1994年在山西壶关县建立，2013年完结股份制变革，现在主营特定工程的爆炸事务。
2017年，壶化股份曾冲击过主板IPO，但最终因成绩下滑、相关买卖等问题铩羽而归。历经两年的应战，现在这位“爆炸专家”携转好成绩又东山再起。但首席科创官却发现，在这份渐好的成绩单下，仍旧存在许多值得商讨之处：除了相关买卖问题仍旧存在以外，壶化股份还显现了商誉减值、应收账款奇怪计提坏账等问题……
成绩转好，再闯IPO
坐落于煤矿大省山西，主营爆炸事务的壶化股份有着得天独厚的地缘优势。据其官网介绍，现在壶化股份旗下雷管的销量占有山西商场的68%、国内商场的6.5%，是国内民兵、民爆5大出口企业之一。
从财务数据调查，首席科创官留意到，近年来，壶化股份的成绩崎岖较大：在2017年之前，公司成绩不断下滑，于2016年到达谷底；2017年今后，成绩开端攀升，有了明显好转痕迹。
实际上，现在来看成为壶化股份成绩分水岭的2017年，也是其遭受上会被否、IPO被拒的崎岖一年。而成绩持续下滑，正是其此前未能登陆长时间资金商场的根本原因之一。
以壶化股份营收“跳水”的2015年为例。当年，其地点“民爆”职业的营收降幅均值为6.28%，而壶化股份的成绩却下降了25.63%。2017年上半年，壶化股份成绩有所好转，但其归母净利润却不及2016年的15%。
营收降幅远超同行、增收不增利的情况引起了发审委的警觉，是否具有持续运营才能和盈余才能是壶化股份面对的最大质疑，再加上其时其下流矿藏类企业产能过剩，募资扩产是否具有合理性及必要性成了压下壶化股份IPO的“最终一根稻草”。
两年曩昔，心有不甘的壶化股份携着转好成绩再度卷土而来，扣响了另一块通往长时间资金商场的大门。不过首席科创官却发现，尽管趋势向好，但壶化股份的成绩却存在一些有必要留意一下之处。
高溢价收买子公司，应收款计提坏账奇怪
首席科创官发现，壶化股份前期高溢价收买的阳城县诺威化工有限责任公司（下称”阳城诺威"）存在商誉减值危险，还有三笔共1544.47万元被全额计提坏账处理的应收款值得琢磨。
2011年，壶化股份曾以8782万元的价格收买了阳城诺威，然后形成了4554.14万元的商誉，但到了2015年，壶化股份就开端对该商誉计提减。截止招股书发表，公司商誉的账面价值还剩4285,64万元，减值了268.5万元。
此外，壶化股份还表明若未来阳城诺威运营情况恶化，将会持续对该笔商誉计提减值，然后影响其盈余才能。
实际上，这种影响不只仅局限于商誉减值，壶化股份还将阳城诺威相关超千万元的应收账款大幅计提了坏账。
——首要是，在阳城诺威被收买前，对其控股子公司前进机电1111.24万元的应收款；对洪洞县民用爆炸器件有限责任公司294.83万元的应收款；和对自然人黄保利138.4万元应收款。
其间，壶化股份对前进机电这笔逾千万应收款的坏账处理则较为奇怪。据招股书显现，前进机电是阳城诺威在1999年建立的控股子公司，在1999年到2012年期间，因资金困难，与后者发作多笔资金来往。
首席科创官发现，前进机电实际上早在2002年5月就已全面停产，直至2012年被撤消营业执照；鉴于上述情况，壶化股份在招股书中表明，公司在2011年在对阳城诺威进行收买审计评价时，就已对后者与前进机电的来往款项全额计提了坏账预备。
也便是说，在明知道孙公司前进机电早已“名存实亡”，实际上也现已做好了坏账处理预备的情况下，壶化股份却一向将这些计提保留在账面上。
关于其间原因，首席科创官屡次联系到壶化股份，但截止发稿未获回复。
商誉减值、应收账款全额计提坏账，从上述情况去看，当年对阳城诺威的这笔收买，现在已然成为悬在壶化股份头顶上的一枚炸弹。
当然，壶化股份并没有听任这枚“炸弹”引爆，而是想方设法的企图去“拆解”它——经过IPO募赞助阳城诺威扩建产能便是其一。
壶化股份此次IPO拟征集资金2.61亿元，其间，阳城诺威作为“粉状乳化炸药出产线智能化、信息化阔能改造和和14000吨/年现场混装多孔粒状铵油炸药出产体系改造” 项目，征集资金3280万元。
在该项目中，壶化股份拟出资1280万元，将阳城诺威出产点每年8000吨粉状乳化炸药线的产能增至每年10300吨。在该项目到达出产才能后，估计每年将可以为阳城诺威带来约6379.82万元的营收和2202.65万元的净利润。
这样一来，不只阳城诺威给壶化股份形成的坏账能“一笔勾销”，其潜藏的商誉减值危险好像也就可以有用缓解了。
另一个值得重视的则是壶化股份的相关买卖。在2017年壶化股份冲刺IPO时，其榜首大客户为参股子公司的情况曾被发审委侧重重视，两年曩昔，现在这个现象仍然而在。
与两大客户存在相关买卖
壶化股份在前次递送的、2017年版招股书中阐释，其近三年的前五大客户之一、2017年上半年的榜首大客户太行民爆（出售额占比8.57%）为其参股子公司，并没有直接对其其实便是太行民爆榜首大股东的身份加以阐明。
而实际上，壶化股份与太行民爆参股、供求的联系十分特别：壶化股份不只是太行民爆公司注册时的“最高出资人”（出资占比34.18%）、榜首大股东，仍是太行民爆陈述期内各期的榜首大供货商（收购额占比均超越80%）。
或者说，壶化股份与太行民爆这二者，不只为母子公司，还一起为对方的榜首大客户/供货商。
太行民爆出资占比与股东构成
来历：壶化股份2017年招股书
鉴于这层联系，壶化股份与太行民爆买卖的真实性被额定重视。2017年发审委还要求壶化股份阐明其是否操控太行民爆，以及（以最高出资份额却）把太行民爆认定为参股子公司是否合理等问题。
在壶化股份日前递送的、2019年新版招股书中，首席科创官发现，上述问题现已得到了“妥善”处理。招股书显现，上一年，壶化股份将其持有的太行民爆15%的股权，转让给了晋城市国有资本出资运营有限公司。
尔后，太行民爆的榜首大股东变成了持股占比30.1%的晋城国有资本，而壶化股份则以剩下19.18%的持股份额退居第二。不过，二者的买卖联系并未遭到太多影响，太行民爆仍旧坐落壶化股份2018年、2019年上半年的前五大客户之列。
来历：壶化股份2019年招股书
而跟着对壶化股份首要客户布景的发掘，首席科创官还发现，其与另一首要客户忻州同德间的联系也十分复杂。
招股书显现，在2014年~2018年期间，壶化股份对忻州同德的出售占比分别为8.48%、7.32%、9.09%、8.19%、9.43%，实际上除了2017年之外，一向都是壶化股份的榜首大客户。
据介绍，壶化股份首要是向忻州同德出售导爆管雷管、工业电雷管、膨化硝铵炸药、改性铵油炸药、塑料导爆管等产品。
但令人费解的是，上述产品一起也是忻州同德的母公司——同德化工的事务范围，并且其仍是壶化股份在招股书中罗列的“首要竞争对手”。
材料显现，同德化工建立于2006年1月，于2010年在中小板上市，首要从事民用炸药、白炭黑的出产出售和爆炸事务，有5家全资子公司，包含忻州同德。
据悉，同德化工在2013年以3000万元的注册资本建立了忻州同德，主营工业雷管、工业炸药、工业索类火工品的出售。而值得一提的是，在忻州同德建立时，壶化股份还曾出资过60万元，占股2%，不过该部分股权已在2017年被转让给同德化工。
也便是说，壶化股份的另一个首要客户忻州同德实际上也曾是壶化股份的参股公司，并且仍是自己竞对的子公司。
壶化股份、太行民爆、忻州同德、同德化工扑朔迷离的“四角联系”让人目不暇接。据首席科创官计算，从2014年到2018年，对太行民爆及忻州同德的出售占比壶化股份的总营收为16.19%、13.64%、15.51%、17.5%、18.67%。
——可以精确的看出，跟着2017年壶化股份公司成绩的攀升，其对太行民爆及忻州同德这二者的出售比重也在同步添加。
而关于与这二者常常发生相关买卖的原因，壶化股份在此次递送的招股书中做出了会集解说：
据其称，太行民爆地点地晋城市紧邻壶化股份地点地长治市，因为民爆物品受出售半径的影响，所以前者就近向壶化股份收购；至于参股太行民爆，则是壶化股份出于“稳固和保护公司这一传统出售途径”的考虑。
与忻州同德发生常常性相关买卖的原因则为，忻州同德向其收购的产品首要是起爆器件，而该产品不在同德化工的出产答应范围内。
不知道关于这样的解说，此次的发审委会不会买单。
首席科创官还发现，壶化股份面对的情况或许不止这些，公司还有着未给近1/6的职工交纳“五险一金”及优惠税收政策已到期等问题。关于这家公司的上市远景，你怎么看？你对民爆职业有何了解？欢迎在谈论区留言共享。
